出品：全球財說

2025 年以來，中郵保險動作不斷，一邊增資，一邊 " 買買買 "。

中郵保險依靠金主中郵集團和友邦保險聯合注資 39.8 億元，令其注冊資本一躍升至行業第四。舉牌上市公司，并豪擲百億加碼不動產。

" 事出必有因 "。近年中郵保險業績大開大合，其中還夾雜一些人事變動。近日前總經理被爆失聯，再度引發市場關注。

01

前總經理被爆失聯

" 有風方起浪，無潮水自平 "。2025 年 6 月據財新報道中郵保險前總經理黨均章失聯，有消息稱其已被相關部門帶走調查。

黨均章最初在銀行系統工作，曾在人民銀行省、市分行多有任職。后任蘭州銀行支行長、總行機關部門總經理、行長等職。2013 年 3 月擔任中國郵政儲蓄銀行金融市場部總經理；2017 年被派駐到中郵保險任黨委副書記和總經理。直至 2021 年初，郵政集團黨組決定免去黨均章中郵保險黨委副書記，總經理職務。

也是在黨均章之后，中郵保險首次市場化選聘總經理，于 2021 年 12 月引入國壽出身的職業經理人李學軍接棒其出任中郵保險總經理一職。

而黨均章被郵政集團免職后，進入了一陣短暫的 " 空窗期 "。于 2021 年 10 月出任益民基金董事長一職，直至 2023 年 4 月，黨均章到齡退休，逐漸淡出大眾視野。

值得注意的是，2017 年 11 月黨均章剛被監管核準擔任中郵保險總經理一職不到月余，其就因卷入 " 僑興債 " 事件被處罰。

彼時中國郵政儲蓄銀行因違反國家規定從事投資活動，業務管理違反審慎經營規則，合計被罰 5.21 億元。黨均章作為責任人牽連其中，被相關部門給予警告處罰。

說起來，中國郵政集團作為中郵保險實控人，2025 年以來已有 3 位郵政系高管被監管部門調查。6 月，原中國郵政集團上海市分公司黨委書記、總經理陳必昌涉嫌嚴重違紀違法，正接受紀律審查和監察調查。5 月，中國郵政集團有限公司財務部原高級資深經理李玉杰涉嫌嚴重違紀違法，正接受紀律審查和監察調查。3 月，中郵理財高級業務專家劉鑫因涉嫌嚴重違紀違法被查。

中郵保險除了前總經理失聯，近日還有一名副總悄悄 " 隱退 "。

中郵保險官網披露其高級管理人員有總經理李學軍，副總 2 名分別為楊立國和潘高峰。其中潘高峰還兼任技術總監一職。

《全球財說》注意到，中郵保險 2025 年 1 季度償付能力報告中顯示，公司副總還有 1 人為謝祝鋒。其于 2015 年加入中郵保險，并擔任中郵保險財務負責人近 10 年，后于 2024 年 11 月起任公司副總經理。

中郵保險副總謝祝鋒的 " 消失 " 正好契合一條坊間傳聞。一家新人身險企富澤人壽已正式獲批設立，或與君康人壽風險處置相關。 近期富澤人壽領導班子初露端倪。有消息稱，中郵保險副總裁謝祝鋒或將出任該司總裁。

謝祝鋒是名 70 后，曾任職中英人壽財務部助理總經理，百年人壽和信誠人壽計財部總經理。保險經驗豐富，尤其對財務部工作很熟悉。還兼職中國保險行業協會互聯網保險專業委員會副主任委員。目前中郵保險雖尚未對外披露謝祝鋒離職的消息，但精算師焦峰已于 2025 年 6 月經核準正式擔任中郵保險財務負責人。

02

業績大開大合

作為郵政系旗下唯一的保險公司，中郵保險在中國郵政系統內具有重要戰略地位。同時中郵保險背靠中國郵政集團這棵大樹，坐擁全國最大的銀行分銷渠道，被業內稱為銀行系 " 壽險一哥 "。

中郵保險成立近 16 載，也是在近幾年凈利才突破 10 億元大關。近 3 年，中郵保險業績過于大開大合，牽動了市場心跳。

2017-2021 年，中郵保險凈利表現為 3.8 億元、5.21 億元、16.88 億元、13.16 億元、14.03 億元。期間雖盈利波動較大，至少是盈利狀態。

2022 年也就是中郵保險牽手 " 友邦 " 轉為中外合資險企的第 1 年，凈利掉頭向下，倒退至 2017 年水平僅 3.97 億元。若扣除非經常性損益后的凈利僅為 0.18 億元。2023 年虧損繼續擴大超百億元，為 -120.14 億元，彼時其虧損額居行業首位。

熟料僅 1 年，中郵保險就摘掉百億虧損的帽子，于 2024 年業績竟然出現大反轉，凈利高達 89.41 億元，創下歷史新高。

中郵保險 2024 年凈利 " 變戲法 " 大增，主要緣于其執行了新保險合同準則。若依此準則中郵保險 2023 年凈利扭虧為盈 11.68 億元。由巨虧到盈利新保險合同準則對報表 " 美顏 " 程度可想而知。不過，這也導致同年中郵保險凈資產同比減少 121.19 億元，收縮至 70.72 億元。

并且凈利大幅波動情形還在持續。2025 年 1 季度，中郵保險保險業務收入 801.07 億元，同比增長 8.76%；凈利 15.65 億元，同比下滑 43.17%。陷入增收不增利怪圈，未來中郵保險盈利走向更加迷茫，值得關注。

初步看 2025 年 1 季度中郵保險凈利驟降，或是因投資端表現不佳所致。報告期中郵保險實現投資收益率 0.61%，較 2024 年同期下滑 0.4 個百分點；綜合投資收益率 -0.75%，較 2024 年同期 2.90%，由正轉負。

回顧看，中郵保險 2023 年巨額虧損背后除準備金計提增加外，主要還是投資收益不及預期。2023 年后中郵保險投資端發力，在 A 股市場的投資規模和占比都有顯著上升。

2024 年 10 月，中郵保險通過二級市場增持安徽皖通高速 H 股 28.4 萬股，是 2015 年以來首次舉牌。

2025 年 4 月，中郵保險和珠海普東簽訂股份轉讓協議書，受讓珠海普東持有的東航物流 5% 股權，總價款達 8.69 億元，并承諾 18 個月內不減持。7 月 1 日該筆股權轉讓已完成過戶。

中郵保險舉牌除基于自身配置需求外，長端利率下行，權益市場波動加劇，資產端顯著承壓。疊加固收類資產配置難度加大，權益類投資脫穎而出。權益類投資受會計準則影響較大，正值新舊會計準則切換，險企可以通過舉牌實現權益法核算，減少當期損益的波動性。

此外，中郵保險動輒幾十億的不動產投資動作讓其迅速出圈。2023 年斥資 42.56 億元收購大悅城旗下北京市東城區安定門的中糧 · 置地廣場項目，現已更名中郵保險 · 玖安廣場。2024 年斥資 13.6 億元投資西安啟迪中心項目。有消息稱，2025 年中郵保險領投上海博華廣場項目簽約，交易對價超百億元。

中郵保險投資策略一改往日保守風格，或是來自長期以來的資負錯配壓力。如保費規模一路飆升，資產端疲軟，壽險公司焦慮的利差損風險就會增大，若險企能提升資金運用收益率則可降低該風險。

03

1500 億元保費目標，立易做難

與凈利走勢大相徑庭的是中郵保險保險業務收入一路高歌。2012 年保費收入突破百億大關，2023 年首次站上千億臺階，2024 年保費收入進一步擴張至 1349.40 億元。2025 年保費目標定位 1500 億元。

雖然 2025 年首季中郵保險保險業務收入同比有所增長，但其規模保費同比增速從兩位數跌至個位數，僅 8.91%，較 2024 年同期 26.24%，差距不小。事實上，自 2023 年以來連續 8 個季度其規模保費同比增速均在 20% 以上。

從結構來看，新單保費增長乏力是中郵保險達成目標的絆腳石。2024 年中郵保險保費收入增長主要靠續期業務，同比增長 47.74%，占比達 63.86%。反觀代表新拓展業務規模的新單保費同比下滑 5.37%。新單萎縮，要想穩住規模并實現增長，就很考驗險企對現有客戶的維護和留存能力。

只是中郵保險保單銷售主要依賴銀保渠道。預定利率和銷售費用急劇下滑，削弱了銀行銷售人員積極性，客戶需求又難以滿足。隨著 " 報行合一 " 以及 " 一對三 " 限制的取消，大型險企磨刀霍霍，中小險企在銀保渠道也有了與大型險企同臺競爭的機會，可想 " 銀行系 " 險企壓力倍增，多元化渠道建設仍有待提升。

近年中郵保險調整產品結構，發展利率敏感性產品，總經理李學軍表示 2025 年將大力推動分紅險業務。但相較長期銷售傳統壽險業務的銀保渠道人員而言，要重新熟悉產品，銷售難度增大。目前中郵保險分紅險保費收入及占比雖大幅提升，但傳統壽險業務仍為其保費收入的主要來源。

值得注意的是，2025 年 1 季度中郵保險分紅賬戶業務凈現金流 -159.40 億元。2023-2024 年公司分紅賬戶業務凈現金流分別為 -1278.50 億元、-1495.40 億元。

在預定利率與市場利率掛鉤的動態調整機制下，已有不少壽險公司推出預定利率 1.5% 的分紅產品。分紅險三季度或迎來集中調整，跌破 "2.0 時代 "。此舉雖有望緩解險企的債券配置壓力，但對依賴銀行存儲，追求穩定收益的客戶而言，分紅險浮動性會勸退不少人。

此外，監管進一步加強，要求險企不得偏離賬戶的資產負債和投資收益實際情況，不得隨意抬高分紅水平搞 " 內卷式 " 競爭。

04

償付能力持續吃緊

業績劇烈波動，償二代二期規則實行下，中郵保險償付能力持續 " 吃緊 "。

償付能力作為衡量險企財務健康狀況的關鍵指標，對險企自身、消費者、監管部門來說均具有重大意義。

具體看，2025 年 1 季度中郵保險綜合償付能力充足率 158.92%，環比下降 26.61 個百分點；核心償付能力充足率 93.94%，環比下降 22.66 個百分點。

中郵保險償付能力雖符合公司風險偏好和監管要求，但較同期行業人身險公司綜合償付能力充足率 196.6%，核心償付能力充足率 132.8%，仍處于較低水平。

事實上，隨著業務擴張，保費飆升，中郵保險內源性資本補充困難，導致償付能力持續承壓。經歷多輪增資，注冊資本由最初的 5 億元，到如今突破 300 億元。期間還多次在全國銀行間債券市場發行資本補充債券，但中郵保險近年償付能力表現仍落后于行業水平。

關鍵時刻，中郵保險兩大金主再次發力。

2025 年 6 月，中郵保險發布關于變更注冊資本的公告，將注冊資本由 286.63 億元增加至 326.43 億元。若增資完成，中郵保險注冊資本將僅次于中匯人壽、平安人壽、瑞眾人壽一躍攀至行業第四。

此次中郵保險增資近 40 億元，以中郵集團為主，友邦為輔。相應股權變動后兩大股東地位更加穩固。中郵集團持股比例由 38.22% 上升至 42.68%；友邦保險持股比例則不變仍為 24.99%。

這也是自 2022 年友邦攜巨資入股后，二度增資中郵保險。只是不知面對如今這位業績反復的銀行系 " 壽險一哥 "，友邦金主是否心存忐忑。