6 月 2 日，MetaLight Inc.（以下簡稱 " 公司 " 或 "MetaLight"）正式啟動招股，股票代碼是 2605.HK，預計 6 月 10 日掛牌港交所進行交易。此次上市，公司計劃全球發售 2485.6 萬股，其中香港發售占 10%，國際發售占 90%，每股發售價為 9.75 港元。MetaLight 是一家中國領先的實時公交信息平臺，以旗下核心產品 " 車來了 " 移動 APP 為依托，構建了 " 數據采集 - 分析 - 應用 " 的完整生態鏈，致力于通過大數據分析與人工智能技術優化城市公共交通效率，提升通勤體驗。截至 2024 年 12 月 31 日，車來了累計用戶數達 2.984 億名，覆蓋中國 274 個城市、466 個城鎮，是中國城市覆蓋率最大的實時公交信息平臺。
公司概況：技術驅動的公交數字化服務先鋒
公司成立于 2015 年，但其核心業務可追溯至 2010 年成立的武漢元光。依托自主研發的時序算法與機器學習模型，公司構建了 " 車來了 " 這一國內領先的實時公交信息平臺。通過整合交通機構授權的 GPS 數據、用戶行為數據，公司不僅為通勤者提供誤差低于行業平均水平的實時公交預測，根據灼識咨詢的資料，于 2025 年 2 月推出的版本，在顯示公交線路方面的準確率達到約 99.5%（以抽樣方法計量），在顯示實時公交位置方面準確率達到約 97.8%（以抽樣方法計量）。同時，公司還為佛山、武漢等 130 余個城市的交通部門提供公共交通分析平臺，幫助優化線路規劃與運營效率。
主營業務：用戶流量與技術服務雙輪驅動
公司以 " 時間 + 位置 " 為核心產品矩陣，形成面向 C 端用戶與 B 端機構的差異化服務體系。C 端通過免費 APP 吸引流量，依托程序化廣告（占廣告收入 93.1%）與品牌廣告實現變現；B 端則以 SaaS 模式向交通機構提供數據訂閱服務，涵蓋基礎設施數據、線路網絡分析等模塊，并探索電力、工業互聯網等新場景的定制化解決方案。
移動廣告是公司主要收入來源，2022-2024 年分別實現收入 1.15 億元、1.68 億元、2.02 億元，占比持續提升。收入增長得益于用戶規模擴大與廣告加載效率優化，程序化廣告平臺收入占比從 74.6% 提升至 93.1%，反映自動化廣告交易模式的高效性。數據技術服務收入雖規模較小（2024 年 408.8 萬元），但毛利率要高于廣告業務，未來有望成為利潤增長引擎。公司通過向合作方提供定制化數據服務驗證技術輸出能力，同時積極探索電力市場交易商、共享出行運營商等新客戶，將會推動收入結構更加多元化。
公司收入和調整后凈利潤呈現高速增長的趨勢。2022-2024 年，公司收入分別為 1.35 億元、1.75 億元、2.06 億元，年復合增長率 23.6%；凈虧損分別為 2003.7 萬元、2032.8 萬元、2613.8 萬元，但經調整凈利潤（剔除金融負債公允價值變動等非經營性因素）從 981.4 萬元增長至 5421.9 萬元，年復合增長率達 135.0%，經調整凈利率從 7.2% 提升至 26.3%，反映核心業務盈利能力增強。
公司的毛利率保持在高位區間，2022-2024 年分別為 73.0%、76.3%、76.4%，主要得益于數據服務的輕資產屬性及廣告業務的高邊際效益。研發投入方面，2024 年研發開支達 4251.2 萬元，占收入比重 20.6%，主要用于 AI 模型訓練、高性能計算設備采購及跨行業應用開發。
公司構建了 " 數據護城河 + 技術壁壘 + 生態協同 " 的核心競爭力。首先，截至 2024 年，" 車來了 " 累計用戶近 3000 萬，日均處理數據量超 540GB，形成海量時序數據沉淀，數據維度覆蓋公交軌跡、用戶行為等多場景，為模型訓練提供豐富素材。尤其是在三線及以下城市，公司市場份額領先優勢明顯，覆蓋城市數量達 417 個，占總覆蓋城市的 76.5%。這類市場對精準公交信息的需求強烈，且競爭格局尚未固化，公司通過早期布局形成用戶習慣綁定，2024 年三線及以下城市用戶占比超 60%，構成流量基本盤。
其次，公司的技術棧涵蓋 AI 模型構建平臺及時空預測模型，公交到站時間預測準確率達 90%，超行業平均水平 5 個百分點，且技術框架支持快速遷移至電力、工業等新領域。
公司與阿里巴巴、滴滴等戰略投資者建立深度合作，既獲得資本支持，也能夠借助其生態資源拓展廣告客戶與數據合作方。行業地位方面，按收入計，公司位列 2024 年中國公交信息服務市場第三，占據 9.6% 份額，且在中國實時公交信息平臺中以 2910 萬月活位居第三，僅次于地圖導航巨頭。政府合作層面，公司參與制定多項國家標準，進一步鞏固政策壁壘。
中國公交信息服務市場正處于高速增長期，2024 年市場規模 21 億元，預計 2029 年達 51 億元，復合增長率 18.7%。主要驅動力包括智慧城市建設政策（如 " 十四五 " 規劃對智能交通的支持）、公交數字化改造需求（全國超 70 萬輛公交需智能升級）及通勤人群對效率提升的訴求。實時公交信息平臺滲透率從 2020 年 15.3% 提升至 2024 年 34.3%，預計 2029 年達 63.2%，增長空間廣闊。
行業高度集中，前五大企業占據 55% 份額，公司憑借垂直領域深耕位列第三。頭部企業如高德地圖、百度地圖依托綜合入口優勢占據主要份額，但公司在垂直場景精度（如公交數據顆粒度）與低線城市覆蓋上具備差異化優勢。未來將聚焦技術迭代速度（如大模型應用）、數據生態構建及跨行業拓展能力，公司 " 時間 +X" 戰略（拓展價格、設備狀態預測）有望打開第二增長曲線。
估值分析：阿里巴巴、滴滴參投，估值仍有提升空間
上市前，公司進行了多輪融資，投資者包括阿里巴巴、滴滴、順為資本、真格基金、CBC 寬帶資本、紅河創投（HongHe Venture Fund）等。其中，滴滴通過子公司 Cheering Venture 持股 18.11%，為最大外部股東；阿里巴巴持股 10.46%；CBC 寬帶資本持股 10.51%；紅河創投持股 10.06%。公司最新一輪 C 輪融資是在 2024 年 1 月，每股成本為 1.63 美元，對應估值 2.08 億美元，相比 B 輪融資時的 4200 萬美元提升了約 4.0 倍。在二級市場，公司的可比公司包括百度、超圖軟件、四維圖新及垂直領域 SaaS 公司（如石基信息）等，它們都具有較高的估值。此次上市，MetaLight 憑借高增長的收入和調整后凈利潤及長久積累的優勢，有望獲得更高的估值。
總的來看，MetaLight 以實時公交為切入點，憑借技術深耕與數據積累，正從單一工具型企業向城市出行數據服務商轉型。上市后，通過有效利用募集資金強化技術中臺、拓展行業應用，公司有望在智慧交通、能源管理等領域打開更大市場空間，成為鏈接用戶、企業與政府的數字基建參與者，從而帶動其估值的進一步提升。
