Nebius 宣布了一項(xiàng) 10 億美元的私人配售，受此消息影響，其股價(jià)下跌。然而，有外國(guó)分析師認(rèn)為，市場(chǎng)可能誤解了這一消息。此次融資是在有利的條件下完成的，甚至可能不會(huì)稀釋現(xiàn)有股東的權(quán)益。與此同時(shí)，Nebius 繼續(xù)兌現(xiàn)其積極的增長(zhǎng)和愿景，這從其第一季度的業(yè)績(jī)中可見(jiàn)一斑。
作者：James Foord
Nebius 正式啟動(dòng)了 10 億美元的私人配售。這將由兩部分組成。
5 億美元的 2029 年到期的 2% 可轉(zhuǎn)換債券和 5 億美元的 2031 年到期的 3% 可轉(zhuǎn)換債券。
根據(jù) Nebius 的新聞稿，這些債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格為 51.45 美元，大約有 40% 的溢價(jià)。盡管市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)負(fù)面，但這對(duì) Nebius 來(lái)說(shuō)是一個(gè)積極因素。這筆資金使 Nebius 能夠繼續(xù)擴(kuò)大其業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)。條款相當(dāng)有利，利率相對(duì)較低，且轉(zhuǎn)換價(jià)格較高。只有當(dāng)股價(jià)從這些水平上漲超過(guò) 50% 時(shí)，這些債券才會(huì)稀釋股權(quán)，這對(duì)現(xiàn)有股東來(lái)說(shuō)并非最糟糕的情況。
歸根結(jié)底，如果你相信 Nebius 的商業(yè)模式強(qiáng)勁，那么這對(duì) Nebius 來(lái)說(shuō)是非常看漲的。
第一季度業(yè)績(jī)
在第一季度，收入增長(zhǎng)了 385%，年經(jīng)常性收入（ARR）接近 2.5 億美元。公司還擁有強(qiáng)勁的資產(chǎn)負(fù)債表，擁有超過(guò) 14 億美元的現(xiàn)金。
Nebius 仍在按計(jì)劃于 2025 年實(shí)現(xiàn) 10 億美元的 ARR，并且公司還預(yù)計(jì)在年底前實(shí)現(xiàn)正值的調(diào)整后 EBITDA。
最令人鼓舞的是，在中期內(nèi)，我們還可能看到調(diào)整后的 EBITDA 達(dá)到 20%-30%。如果這一情況成為現(xiàn)實(shí)，那么毫不夸張地說(shuō)，Nebius 就發(fā)達(dá)了！
當(dāng)然，我們也不能忽視 Nebius 的其他業(yè)務(wù)。
Nebius 持有 ClickHouse（價(jià)值 60 億美元）的相當(dāng)大的股權(quán)，以及 Toloka，還有 AVride，這可能會(huì)帶來(lái)巨大的回報(bào)。盡管我們對(duì)后者沒(méi)有官方估值，但根據(jù)同行情況，其價(jià)值至少可能達(dá)到數(shù)十億美元。
未來(lái)展望：人工智能革命是 " 真實(shí) " 的嗎？
像 Nebius 這樣的公司的未來(lái)取決于一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題：人工智能革命是真實(shí)的嗎？
在整個(gè)這場(chǎng)人工智能熱潮中，該行業(yè)一直受到投資者和公眾的懷疑。然而，過(guò)去的幾個(gè)月已經(jīng)證明了人工智能的變革性。
人工智能正在重塑數(shù)據(jù)分析，這一點(diǎn)從 Palantir 等公司的表現(xiàn)可見(jiàn)一斑，Palantir 可能是目前市場(chǎng)上最熱門(mén)的股票之一。
除此之外，我們每天都在看到令人興奮的發(fā)展。英偉達(dá)在 2025 年臺(tái)北國(guó)際電腦展上宣布的一些進(jìn)展令人興奮。
如果這確實(shí)是第四次工業(yè)革命的開(kāi)端，那么我們還處于非常、非常早期的階段。如果我們不在這個(gè)階段，那么這里肯定存在一些下行風(fēng)險(xiǎn)，但這是一個(gè)不對(duì)稱的風(fēng)險(xiǎn)機(jī)會(huì)。
短期和中期目標(biāo)價(jià)格
目前，Nebius 已經(jīng)鋪就了一條非常明確的前進(jìn)道路。在短期內(nèi)，我們應(yīng)該看到 10 億美元的 ARR。使用 10 倍的 PS，這正是 CoreWeave 目前的交易價(jià)格，這意味著人工智能業(yè)務(wù)的市值為 100 億美元。
一旦我們將 Nebius 的附屬業(yè)務(wù)的價(jià)值計(jì)算在內(nèi)，這可能輕松接近 120 億美元，意味著價(jià)格接近上漲 40%。或許并非巧合的是，這與可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格相當(dāng)接近。
在中期內(nèi)，如果 Nebius 能夠?qū)崿F(xiàn)其目標(biāo)，那么股價(jià)輕松大漲。中期指引目標(biāo)表明，我們可能會(huì)看到收入達(dá)到中等個(gè)位數(shù)，利潤(rùn)率在 20%-30% 之間。
假設(shè)為 50 億美元，25% 的利潤(rùn)率。這將使調(diào)整后的收益達(dá)到 10 億美元。以行業(yè)平均市盈率（PE）20 倍計(jì)算，這意味著 200 億美元的估值。
風(fēng)險(xiǎn)
投資 Nebius 存在三個(gè)主要風(fēng)險(xiǎn)。
首先，來(lái)自資金雄厚的大公司和其他初創(chuàng)公司的競(jìng)爭(zhēng)正在加劇。
其次，存在執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)。Nebius 已制定了一項(xiàng)雄心勃勃的計(jì)劃，但有許多因素可能會(huì)使該計(jì)劃脫軌。
最后，Nebius 的增長(zhǎng)依賴于對(duì)人工智能基礎(chǔ)設(shè)施的持續(xù)投資，這在發(fā)生全球衰退的情況下可能會(huì)放緩，而且現(xiàn)在存在許多可能引發(fā)衰退的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。
總結(jié)
總而言之，在人工智能領(lǐng)域，Nebius 是一個(gè)不錯(cuò)的標(biāo)的。只要沒(méi)有重大事件使經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)脫軌，其未來(lái)依舊可期。
