市場熱火朝天，然而，高增長的紅利并未均勻分配，造車新勢力在一季度拿出了截然不同的成績單。
從營收規(guī)模來看，理想汽車雖仍以 259 億元營收保持規(guī)模優(yōu)勢，但同比增速僅為 1.1%；賽力斯緊隨其后，營業(yè)收入為 191.47 億，但同比下降 27.91%。
在增速方面，小鵬汽車和零跑汽車表現(xiàn)亮眼。其中，小鵬汽車的營收達(dá) 158.1 億元，同比激增 141.5%；零跑汽車營收也突破百億達(dá) 100.2 億元，同比增長 187.1%。
與之相對，蔚來汽車 120.35 億元（同比 +21.5%）和極氪汽車 220.19 億元（同比 +1.1%），增速相對滯后。尤其是極氪汽車在維持較大營收規(guī)模的同時，增速墊底的情況值得關(guān)注。
透過財報數(shù)據(jù)，我們可以清晰看到新勢力車企正在走向不同的發(fā)展路徑：有的通過技術(shù)輸出開辟第二增長曲線，有的依靠規(guī)模效應(yīng)維持盈利，還有的正在經(jīng)歷高端化轉(zhuǎn)型的陣痛。
是繼續(xù)追求規(guī)模擴張，還是轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展？是專注核心技術(shù)突破，還是深耕細(xì)分市場需求？這些問題的答案，或許就藏在一季度的財報數(shù)據(jù)之中。
盈利路徑分化，銷量不再是唯一標(biāo)準(zhǔn)
在營收規(guī)模分化的背后，隨著市場競爭進(jìn)入深水區(qū)，單純依靠銷量增長已經(jīng)難以支撐企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，盈利能力正在成為衡量車企競爭力的核心指標(biāo)。
毛利率是衡量車企造血能力的關(guān)鍵指標(biāo)。2025 年一季度，新勢力毛利率普遍提升，但改善路徑各異：賽力斯以 27.62% 的毛利率領(lǐng)跑，理想汽車以 20.5% 的毛利率緊隨其后，小鵬汽車的是 15.6%、零跑汽車的是 14.9%、極氪汽車的整車毛利率為 16.5%，蔚來汽車的整車毛利率為 10.2%，相對落后。
這種分化背后是技術(shù)路線與成本控制的差異。
零跑和小鵬通過向傳統(tǒng)車企輸出技術(shù)，開辟了高毛利的新收入渠道。2025 年一季度，與 Stellantis 的戰(zhàn)略合作更帶來直接效益：一季度確認(rèn)技術(shù)服務(wù)費 3 億元，貢獻(xiàn)約 2 億元毛利。
今年 3 月初，零跑還與一汽集團簽署了《戰(zhàn)略合作諒解備忘錄》，在雙方達(dá)成戰(zhàn)略合作 20 天后，紅旗品牌 G117 產(chǎn)品整車聯(lián)合開發(fā)及平臺許可費技術(shù)采購項目，通過直接采購的方式與零跑達(dá)成合作。
小鵬與大眾的合作更為深入。報數(shù)據(jù)顯示，小鵬汽車第一季度服務(wù)及其他業(yè)務(wù)收入為 14.4 億元，其他業(yè)務(wù)毛利率為 66.4%，環(huán)比增長 6.8 個百分點。該收入的主要構(gòu)成包括與大眾汽車集團進(jìn)行平臺與軟件戰(zhàn)略以及技術(shù)研發(fā)服務(wù)收入等。這部分收入已成為小鵬的經(jīng)常性利潤來源，預(yù)計 2026 年合作車型量產(chǎn)后還將按銷量分成。
這種收入模式的特殊性在于，它與銷量脫鉤，具備高穩(wěn)定性和高利潤的特點，成為兩家車企營收超預(yù)期和虧損大幅收窄的關(guān)鍵因素。
然而，這種模式也面臨可持續(xù)性的考驗。一方面，技術(shù)迭代速度加快可能導(dǎo)致現(xiàn)有技術(shù)貶值；另一方面，傳統(tǒng)車企如大眾正在加速自研，可能減少對外部技術(shù)的依賴。小鵬也好零跑也好需要持續(xù)保持智能駕駛等領(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢，才能維持這種商業(yè)模式的長期價值。
與技術(shù)派車企不同，理想和極氪的盈利路徑更依賴規(guī)?；a(chǎn)。理想在 2025 年一季度實現(xiàn)凈利潤 6.47 億元，連續(xù)十個季度盈利；極氪依托吉利集團的制造和供應(yīng)鏈優(yōu)勢，極氪實現(xiàn)了快速規(guī)?；m仍虧損 7.63 億元，但同比收窄 60.2%。
然而，規(guī)模派車企的挑戰(zhàn)同樣明顯。
理想汽車 1.1% 的同比增速，一方面是由于 L 系列車型上市已超過 18 個月，產(chǎn)品新鮮度下降，而新款純電車型要到三季度才能交付，導(dǎo)致出現(xiàn)明顯的 " 產(chǎn)品空窗期 "；另一方面，其主打的 30-50 萬元家庭用戶市場不再是 " 獨家紅利 "，正面臨其他豪華品牌電動車型的強勢反撲。
眼下，極氪品牌的銷量主力已經(jīng)從一年前的極氪 001 轉(zhuǎn)向了更便宜的極氪 007 和極氪 7X。另一邊的領(lǐng)克品牌的售價也呈現(xiàn)走低的趨勢。今年一季度，極氪品牌的單車均價約為 24.12 萬元，同比微增 0.9%。但和之前三年的平均水平相比，極氪單車價格還是有所下降。
兩家企業(yè)面臨的共同挑戰(zhàn)是：當(dāng)規(guī)模達(dá)到一定臨界點后，單純依靠產(chǎn)品線延伸和渠道擴張帶來的邊際效益正在遞減。理想需要證明其純電產(chǎn)品線能夠延續(xù)增程車型的成功，而極氪則需要找到中高端市場的平衡點，避免陷入 " 規(guī)模不經(jīng)濟 " 的陷阱。
賽力斯在本季度雖然營收同比下降 27.91%，但凈利潤卻大增 240.6%，達(dá)到 7.48 億元。2025 年以來，賽力斯汽車銷量走弱，1 月 -3 月合計銷量為 54552 輛，同比下滑了 42.47%。但因為售價高達(dá) 50 萬元的問界 M9 是銷量主力，拉高賽力斯的毛利率，帶動毛利率同比提升 6.10 個百分點至 27.62%。
不過，賽力斯也面臨明顯的挑戰(zhàn)。最突出的是現(xiàn)金流壓力，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為 -76.3 億元，較去年同期減少 88.17 億元。
現(xiàn)金儲備成戰(zhàn)略基石
對于仍處于成長期的新勢力車企來說，充足的資金儲備不僅是應(yīng)對市場波動的安全墊，更是支撐未來發(fā)展的戰(zhàn)略資源。
截至 2025 年一季度，理想汽車的現(xiàn)金儲備最為雄厚，金額高達(dá) 1107 億元。巨額現(xiàn)金儲備主要來源于：前期多輪融資積累、連續(xù)十個季度盈利形成的經(jīng)營現(xiàn)金流以及高效的營運資本管理。
但值得關(guān)注的是，隨著純電車型如 i8、i6 等新車型的開發(fā)、超充網(wǎng)絡(luò)布局，這種 " 高舉高打 " 的投入策略或許會導(dǎo)致其自由現(xiàn)金流承壓。
小鵬緊隨其后，現(xiàn)金及等價物達(dá) 452.8 億元 ，較上一季度增加 33.2 億元。小鵬汽車有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，公司一季度現(xiàn)金儲備重回歷史高位，自由現(xiàn)金流超 33 億元。
蔚來現(xiàn)金及等價物儲備為 260 億元，相比 2024 年年底有所下降。蔚來 CFO 曲玉在業(yè)績交流會上解釋稱，現(xiàn)金流下降是由于季節(jié)性原因，蔚來完成的融資金額，還未計入一季度報表。隨著 4、5 月份銷量提升，現(xiàn)金流會得到改善。
零跑的現(xiàn)金流改善最為明顯。盡管仍處虧損，第一季度的現(xiàn)金儲備達(dá) 257 億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額為 3.4 億元，較去年同期的 -11.8 億元大幅改善，這主要得益于銷量增長、毛利率提升以及現(xiàn)金流管理優(yōu)化。
2025年要集體盈利？
在分析完各家的營收表現(xiàn)和財務(wù)狀況后，我們不禁要問：新勢力車企距離全面盈利還有多遠(yuǎn)？從各家最新發(fā)布的戰(zhàn)略規(guī)劃來看，2025 年很可能成為行業(yè)發(fā)展的一個重要轉(zhuǎn)折點。
除了理想汽車已實現(xiàn)盈利外，零跑汽車、小米汽車、小鵬汽車、蔚來汽車均明確了盈利 " 時間表 "，2025 年，造車新勢力或?qū)⒂瓉?" 規(guī)?；?"。
去年四季度，得益于銷量爆發(fā)式增長帶來的收入和毛利率的大幅提升，零跑首次實現(xiàn)單季度盈利，成為新勢力中理想之外的第二家盈利新勢力車企，其當(dāng)季的凈利潤為 0.8 億元。不過，即便零跑汽車完成了單季盈利，全年還有 28.2 億的凈虧損。
今年初，零跑汽車董事長朱江明則曾明確表示，公司將力爭在 2025 年實現(xiàn)全年盈利的目標(biāo)。在 2025 年一季度財報發(fā)布后，零跑汽車副總裁李騰飛表示，零跑汽車力爭在二季度實現(xiàn)當(dāng)季度盈虧平衡。" 年初我們在 2025 年度業(yè)績報告會上給出年度銷量指引為 50 萬至 60 萬輛，整體毛利水平在 10% 至 12% 區(qū)間，力爭實現(xiàn)年度盈虧平衡。目前，沒有調(diào)整年度指引的想法。"
小鵬汽車董事長何小鵬表示，公司有信心在 2025 年實現(xiàn)銷量同比翻倍以上的增長，并預(yù)計將在第四季度實現(xiàn)盈利，全年達(dá)到規(guī)模性自由現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正。
相較于財務(wù)數(shù)據(jù)大幅改善的零跑汽車和小鵬汽車，蔚來雖然多項業(yè)績相對落后，但蔚來高層近期也多次表達(dá)盈利的決心。
在業(yè)績交流會上，李斌拆解了蔚來的經(jīng)營目標(biāo)，綜合毛利率提升至 17% 到 18%，銷售費用控制在 10 個點左右，研發(fā)費用控制在 6 至 7 個點，這樣基本就能實現(xiàn)盈利。
李斌表示，相信從第二季度開始就能看到成本和費用的改進(jìn)，第三季度會深化控制，隨著銷量的增加和毛利率的提升，有信心在 Q4 實現(xiàn)盈利的目標(biāo)。
作為行業(yè)新秀的小米同樣不甘示弱。雷軍在 6 月份的投資者大會上披露，小米汽車業(yè)務(wù)虧損正在逐步收窄，預(yù)計將在今年第三到第四季度實現(xiàn)盈利。
極氪科技集團 CFO 袁璟在發(fā)布 2024 年財報時也明確立下目標(biāo)：隨著極氪品牌、領(lǐng)克品牌業(yè)務(wù)的深度整合，盈利轉(zhuǎn)正的速度將大幅提升，2025 年力爭實現(xiàn)美國會計準(zhǔn)則下單季度扭虧為盈，同時實現(xiàn)香港會計準(zhǔn)則下年度盈利目標(biāo)。
隨著各家新勢力紛紛立下盈利 " 軍令狀 "，行業(yè)正從野蠻生長階段邁向精耕細(xì)作的新時期。理想能否延續(xù)盈利神話？小鵬的技術(shù)輸出模式能否持續(xù)？蔚來的多品牌戰(zhàn)略何時見效？這些問題都將在接下來的季度中找到答案。
可以預(yù)見，2025 年將成為新勢力車企的 " 大考之年 "。盈利目標(biāo)的實現(xiàn)不僅關(guān)乎短期財務(wù)表現(xiàn)，更將決定各家企業(yè)在下一階段競爭中的戰(zhàn)略主動權(quán)。在這個關(guān)鍵時點，誰能率先突破盈利瓶頸，誰就能在未來的行業(yè)格局中占據(jù)更有利的位置。
（本文首發(fā)于鈦媒體 App 作者｜韓敬嫻 編輯｜李玉鵬）
