作者 | 陳璐瑤
編輯 | 張愷翀
5 月 30 日，閱文集團公告斥資約 3.25 億元，收購動畫制作公司藝畫開天 26.67% 股權。
閱文是騰訊旗下重要 IP 運營集團。交易完成后，閱文集團持股比例將從 5.17% 升至 31.48%，加上騰訊旗下另一主體原有持股，騰訊系將合計持有藝畫開天超 60% 股權，牢牢掌控藝畫開天旗下原創動畫 IP《靈籠》。
收購《靈籠》母公司股權遭吐槽
在投資者社區上，有投資者向閱文集團 " 開炮 "，稱其整天沉浸在自己的世界里，收購一個長期虧損的公司還這么樂觀。相比之下，最近動畫電影《哪吒之魔童降世》可是
賺了大幾十億。
還有投資者批評，其應該更專注于主業，而不是為自己謀取利益。
據了解，藝畫開天成立于 2015 年，主要做原創 3D 動漫，作品不多但質量高。
2019 年，其打造的國產科幻動畫《靈籠》橫空出世，不僅斬獲了 6.8 億播放量，更是一舉奪得 " 金龍獎 " 最佳系列動畫獎，被譽為 " 國漫科幻天花板 "。
但光環背后，是讓人捏把汗的財報：2023 年其虧損 6100 萬，2024 年虧損擴大至 2.24 億元，凈資產從 4.55 億縮水至 1.95 億。
閱文預計，藝畫開天需到 2027 年才可能改善經營情況，實現現金流轉正。
有投資者對此并不買賬，認為在本輪收購中，賣方包括創始人阮瑞，是 " 套現離場 " 的信號，質疑《靈籠》第三季質量難以保證。
而《靈籠》貼吧中，許多國漫迷也吐槽稱，" 長篇太容易爛尾了，點名《秦時明月》《刺客伍六七》。"
" 感覺現在很多國產動漫都有這種現象，就是虎頭蛇尾，甚至虎頭沒尾。現在宏大的世界觀想要收住太難了吧，后續完結感覺夠嗆。"
多家收購公司長期虧損
藝畫開天的爭議并非孤例，有投資者還對閱文此前收購新麗傳媒和騰訊動漫不滿。
新麗傳媒是國內影視公司的天花板，手握《慶余年》《人世間》《你好，李煥英》《熱辣滾燙》等作品。
2018 年，閱文集團以 155 億元天價全資收購新麗傳媒。收購邏輯看似合理：閱文坐擁海量網文 IP 庫，新麗擅長影視化改編，兩者協同可實現 "IP 源頭到屏幕 " 的閉環。
然而，新麗連續兩年未達標，2020 年雖因疫情調整對賭條件勉強 " 及格 "，但盈利能力始終未達預期。
2024 年，閱文不得不為新麗傳媒計提 11.05 億元商譽減值，直接導致集團全年凈虧損 2.09 億元。
騰訊動漫角色更接近 "IP 孵化器 "，成功孵化出《一人之下》《狐妖小紅娘》等頂級國漫 IP。
2023 年 12 月，閱文宣布以 6 億元收購騰訊動漫相關資產。但這份 " 戰略資產 " 也長期處于虧損泥潭：2021 年凈虧損 1.76 億元，2022 年凈虧損 1.17 億元，2023 年通過降本增效勉強扭虧。
對此，有投資者質疑，新麗、騰訊動漫、藝畫開天，都是虧損資產，騰訊是在讓閱文接盤嗎？
事實上，閱文收購藝畫開天引發爭議，本質是投資者對閱文現狀焦慮的集中爆發。
就在前不久，5 月 16 日，香港恒生指數公布季度檢討結果，騰訊閱文集團被剔除恒生科技指數，由比亞迪股份取代。
恒生科技指數是香港上市的科技龍頭公司，包含 30 家最大的香港上市科技企業，如阿里巴巴、騰訊、美團，被譽為 " 港版納指 "。
剔除閱文這一決定標志著香港資本市場，對中國最大網絡文學平臺戰略轉型的投票選擇。
業內人士稱，騰訊內部的大文娛戰略從 " 泛娛樂 " 升級為 " 新文創 " 已經有 7 年了，從戰略意義來講，它強調的不僅是文娛項目的開發，更重要的是轉向文化生產傳播。
" 而閱文在騰訊內部本身是用于儲備 IP 的上游，在其連續收購了新麗傳媒和騰訊動漫后，自身存在感也得到加強，而要在最新的騰訊文娛戰略要求中站穩腳跟，自身 IP 的運營至關重要。但是，圍繞其業務本身的問題成為了一個陰影。"
最緊迫的問題，就是用戶生態下滑，動搖其在線閱讀根基。
2024 年，閱文的月活躍用戶從 2.44 億腰斬至 1.67 億，騰訊渠道月活更是暴跌 37.7%。付費用戶月均收入降至 32 元，僅為 2021 年的 80%。
數據下滑的背后，是番茄小說、七貓小說等免費閱讀平臺崛起，吸納了一些價格敏感型的用戶群體。這些免費平臺采取 " 低門檻創作 + 海量內容 " 策略，吸引大量中腰部作者。
番茄小說簽約作品超百萬部，以套路化爽文為主，日更量是閱文的 3 倍以上。這種 " 數量碾壓質量 " 的策略稀釋了閱文頭部 IP 的價值，例如《我在精神病院學斬神》這類免費平臺誕生的作品已反向輸出至騰訊視頻進行動漫改編，打破閱文在 IP 開發鏈條的壟斷地位。
接下來，如何突破免費閱讀的掣肘，是閱文亟待解決的問題。
結語
作為騰訊文娛版圖的重要一環，閱文以起點文學為根基，通過整合新麗傳媒、騰訊動漫與藝畫開天，試圖構建從網文到影視、動漫、動畫的全產業鏈閉環。
若戰略落地，其 IP 護城河或能超越單一賽道，形成覆蓋內容生產與衍生開發的完整生態。
然而，藝畫開天的持續虧損、新麗傳媒的商譽減值、騰訊動漫的盈利困境，以及用戶生態被免費閱讀平臺沖擊的隱憂，都讓這場布局充滿不確定性。
或許，與其執著于 " 閉環 " 的宏大敘事，市場更想看到的是：每一筆收購能否真正激活 IP 生命力，每一部作品能否在商業與口碑間找到平衡點。
END
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