本周宏觀主線：ADP 遠(yuǎn)遜預(yù)期；加密之春？" 特馬 " 瘋爭
本周的 ADP 數(shù)據(jù)顯示就業(yè)增長放緩至兩年低點，顯示勞動力需求連續(xù)第二個月降溫，引發(fā)了對經(jīng)濟(jì)動能的擔(dān)憂，并可能對貨幣政策產(chǎn)生影響。勞動力市場降溫，可能促使美聯(lián)儲面臨降息壓力，但穩(wěn)定的工資增長以及關(guān)稅等也會限制貨幣政策的調(diào)整空間。同時仍需關(guān)注 ADP 數(shù)據(jù)與 BLS 非農(nóng)數(shù)據(jù)的差異，以及調(diào)整后結(jié)果的影響。
$Circle Internet Corp. ( CRCL ) $ 作為 " 穩(wěn)定幣第一股 " 成功登陸美股，在定價從最初的 24 美元一路提升至 31 美元后，首日暴漲 122%，最高曾達(dá)到 103 美元，這也標(biāo)志著穩(wěn)定幣正式獲得主流金融市場認(rèn)可。其 IPO 不僅提振了行業(yè)信心，加速加密與傳統(tǒng)金融的融合，還可能推動更多合規(guī)穩(wěn)定幣發(fā)行商尋求上市。
馬斯克由于不滿共和黨通過的 big beautiful bill 不斷在社交媒體上開噴，并迅速升級，馬斯克則發(fā)起投票試探自立政治流派，這場沖突在短短幾小時內(nèi)從政策辯論演變成個人攻擊，引發(fā)市場對特斯拉股價的擔(dān)憂。此前，馬斯克明確反對特朗普的財政和貿(mào)易政策，并宣布將重心轉(zhuǎn)向商業(yè)而非政治。特朗普雖試圖淡化分歧，但未正面回應(yīng)馬斯克的訴求，表明雙方短期內(nèi)難以和解。
大科技本周大多上行，除了特斯拉，至 6 月 5 日收盤，過去一周，其中 $ 蘋果 ( AAPL ) $ +0.34%， $ 微軟 ( MSFT ) $ +1.96%， $ 英偉達(dá) ( NVDA ) $ +0.57%， $ 亞馬遜 ( AMZN ) $ +1.07%， $ 谷歌 ( GOOG ) $ $ 谷歌 A ( GOOGL ) $ -2.12%， $Meta Platforms, Inc. ( META ) $ +6.13%， $ 特斯拉 ( TSLA ) $ -20.57%。
特斯拉的一些問題，以及潛在支撐
目前對 Tesla 來說的一個核心問題是特斯拉的估值體系已經(jīng)與基本面脫鉤，一部分是對馬斯克個人行為的押注，另一部分則是對未來部分業(yè)務(wù)的 " 想象力 "（長期包含了對自動駕駛等技術(shù)的樂觀預(yù)期，這部分溢價使其維持高估值）。
2025 年 6 月，政策分歧和個人恩怨導(dǎo)致馬斯克和川普的關(guān)系 " 破裂 "，導(dǎo)火索是馬斯克對特朗普稅收法案的批評，稱其為 " 令人作嘔的丑陋 " 和 " 荒謬 "。而特朗普威脅終止對特斯拉及 SpaceX 的政府合同與補貼，導(dǎo)致特斯拉股價單日暴跌 14%，創(chuàng)歷史最大單日跌幅。
政策風(fēng)險：政府支持的不確定性
品牌風(fēng)險：政治爭議影響消費者選擇
管理風(fēng)險：董事會制衡機制的失效（董事會不會采取任何行動，沒人會保護(hù)特斯拉股東）這種治理結(jié)構(gòu)使特斯拉在面臨領(lǐng)導(dǎo)人行為風(fēng)險時毫無緩沖能力
當(dāng)然，雖然 tesla 的基本面有所惡化，但單日 14% 的跌幅可能包含非理性因素，包括算法交易的助推效應(yīng)、做空力量的集中發(fā)力、媒體放大效應(yīng)等，歷史上這類由突發(fā)事件引發(fā)的暴跌往往會出現(xiàn)技術(shù)性反彈。
xAI 啟動 3 億美元融資
xAI 的核心產(chǎn)品是 Grok 聊天機器人及超級計算機集群 Colossus，2025 年 3 月 xAI 收購 X（原 Twitter），其估值結(jié)構(gòu)為：xAI 的 800 億美元 +X 的 330 億美元 = 集團(tuán)整體 1130 億美元
2024 年底完成 50 億美元私募融資，估值 450 億美元，而此次融資后公司估值達(dá) 1130 億美元，18 個月內(nèi)估值增長 151%，反映 AI 賽道熱度與馬斯克生態(tài)協(xié)同效應(yīng)
" 國防 " 視角下的 Tesla？
馬斯克認(rèn)為無法自主生產(chǎn)無人機的國家將淪為能生產(chǎn)國家的附庸，也是基于目前中國每日無人機產(chǎn)量超過美國年產(chǎn)量的事實。無人機可能成為 Tesla 的下一個風(fēng)口。
大摩認(rèn)為，低空經(jīng)濟(jì)有萬億級別的市場潛力，2040 年達(dá) 1 萬億美元，2050 年或達(dá) 9 萬億美元，從貨幣化效率來看，1 架電動垂直起降飛行器（eVTOL）的營收潛力相當(dāng)于 15 輛共享汽車。而 Tesla 在這一領(lǐng)域有極高的技術(shù)遷移能力：制造、材料科學(xué)、自動駕駛、電池技術(shù)、機器人；以及 Starlink 衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)的通信支持。
如果美國政府加速無人機本土化政策，Tesla 技術(shù)甚至可以遷移至國防領(lǐng)域（如 Optimus 機器人、Dojo 超算）
本周我們關(guān)注：AVGO 高預(yù)期下的財報，有何瑕疵？
AVGO 在 6 月 5 日盤后公布財報，整體表現(xiàn)均超預(yù)期，主要由 AI 業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)與增長驅(qū)動，但因此前市場預(yù)期打得較滿，因此并沒有出現(xiàn)原有的大漲。
主要亮點包括：AI 加速器與網(wǎng)絡(luò)設(shè)備市場雙輪驅(qū)動；自研 XPU 已服務(wù)三大超大型客戶 ( Google、Meta、字節(jié)跳動 ) ，新增 4 家潛在客戶處于深度定制階段，客戶多樣化趨勢增強；強勁的自由現(xiàn)金流、穩(wěn)定的毛利率與高盈利質(zhì)量；VMware 提供穩(wěn)定經(jīng)常性收入支撐；ASIC 的 TAM 巨大，AVGO 長期有望占主導(dǎo)地位。
部分偏悲觀或低于市場預(yù)期的要素包括：部分偏悲觀或低于市場預(yù)期的要素（部分偏悲觀或低于市場預(yù)期的要素）；FY25 年 EPS 引導(dǎo)值略低于市場共識（ Q3EPS 1.65 美元
